Prosus, het aandeel met de hoogste korting?
Dat moet ons Nederlanders toch aanspreken? Een bedrijf met een totale marketcap van €145 miljard die alleen al aan haar belangen in bedrijven een waarde van €200 miljard vertegenwoordigt. In plaats van 1+1 = 3 is dit eerder 1+1 = 1
Prosus handelt dus momenteel met een discount (korting) op haar netto intrinsieke waarde (NAV) van zo’n 38%!
En dat terwijl het bedrijf zeer goede resultaten liet zien over boekjaar 2021, de omzet steeg met 33% naar €24,2 miljard en de nettowinst steeg met 39% tot €4,2 miljard.
De omzet bij Tencent, dat de bulk van de waarde van de portefeuille uitmaakt, steeg met 28%. Het belang in de Chinese internetgigant is nu nog 28,9%.
De portefeuille met e-commerce-bedrijven liet de omzet met 54% stijgen tot €5,2 miljard. Hier werd een kleiner verlies geleden van €360 miljoen dollar, tegen €656 miljoen een jaar eerder.
Hoe kan dat toch? In dit artikel zal ik dit geheim proberen te ontrafelen.
Wat is Prosus eigenlijk?
Het is niet eenvoudig uit te leggen wat Prosus is. Prosus is een eigenlijk een holdingmaatschappij, die vanuit Amsterdam een aantal (internet) gerelateerde minderheidsbelangen runt.
In 2019 is Prosus afgesplitst van het Zuid-Afrikaanse Naspers en genoteerd is aan de AEX. Naast het grootste en meest winstgevende belang in Tencent (28,9%) bezit het bedrijf ongeveer 22% van de aandelen van Delivery Hero, ongeveer 5% in het Chinese reisbedrijf Trip.com en 28% in het Russische technologiebedrijf Mail.ru.
Daarnaast heeft Prosus ook aandelen in veel kleinere scale-ups en start-ups en niet-beursgenoteerde bedrijven.
Reden 1 voor de discount: Naspers en haar meerderheidsbelang
Zoals gezegd splitste het Zuid-Afrikaanse Naspers, in 2019 Prosus af door een aparte AEX-notering maar behield het 73,2% van de aandelen, zodat de free float van Prosus slechts 26,8% was en dat is over het algemeen niet goed voor een beurskoers, niet in het minst dat de aandeelhouders gezamenlijk slechts een minderheid in het bedrijf hebben en daarmee dus geen zeggenschap hebben.
Dit kan dus een reden voor de enorme discount. Een saillant detail is wel dat de CEO van Naspers en Prosus dezelfde persoon zijn in de vorm van Bob van Dijk… ook dit is wel een risicootje. Deze Rob heeft een probleem omdat Naspers met het grootste belang in Prosus eveneens op een enorme discount (NAV) handelt, namelijk op 50%.
Het probleem van de lage freefloat en het meerderheidsbelang van Naspers in Prosus wordt nu opgelost in de vorm van een aandelenruil waardoor Prosus een belang van 49 procent krijgt in het moederbedrijf Naspers, dat voor 57 procent eigenaar blijft van Prosus.
Aandeelhouders van Naspers kunnen hun stukken vrijwillig omruilen voor die van Prosus.
De constructie dus creëert waarde, omdat aandelen Naspers met een hogere korting (50%) op de boekwaarde ingeruild worden voor aandelen Prosus (38%) met een lagere korting op de boekwaarde.
Door de transactie daalt dus het belang dat Naspers houdt in Prosus van 73,2 tot 57,2%. Andersom stijgt het belang van Prosus in Naspers van 3,7% tot 49,5%. Uitkomst van de vestzak-broekzakoperatie is dat Prosus, dat zijn hoofdnotering aan de Amsterdamse beurs heeft, zijn freefloat ziet toenemen van 26,8% naar 59,7%.
In principe ziet het er dus zo uit:
Allemaal zeer ingewikkeld maar het zou in theorie het aandeel goed moeten doen en de korting op de NAV doen laten afnemen. Afwachten maar……
Reden 2, grootste belang in Tencent
Wie Prosus wil begrijpen kan er niet omheen om ook Tencent holdings te begrijpen. Sterker nog het belang van 28,9% in Tencent, die momenteel een beurswaarde heeft van bijna € 600 miljard met dus een waarde van €175 miljard, hetgeen meer is dan de waarde van Prosus in het geheel (€150 miljard). Je krijgt dus alle andere bedrijven er gratis bij!
Download gratis het tweede gedeelte van de analyse hieronder
Ontvang gratis deel 2
DIT IS GEEN BELEGGINGSADVIES! BELEGGEN GAAT ALTIJD GEPAARD MET GROTE RISICO’S. OOK KUNT U UW INLEG GEHEEL KWIJTRAKEN.
Dit artikel geeft puur en alleen de persoonlijke mening van de schrijver weer, gebaseerd op de informatie op dat moment. Het is niet als een alwetend advies bedoeld maar slechts als algemene informatie en het is uw eigen verantwoordelijkheid wat u met deze informatie doet. De schrijver aanvaardt geen aansprakelijkheid vanwege deze mening. Beleg nooit met geleend geld en weet dat er altijd grote risico’s zijn verbonden aan beleggen.
Voor meer informatie, lees altijd onze algemene disclaimer op onze website.