Hoeveel is Ahold Delhaize waard?
Het lijkt wel of er geen enkele middenweg meer te vinden is bij waardering van bedrijven. Het is óf alleen maar hosanna en niks kan er fout gaan (ASML, ADYEN of TESLA) óf het is alleen maar kommer en kwel en ziet men alleen nog maar de negativiteit of een uitvergroot risico. Twee biassen die de realiteit in de weg staan.
Zoals een oud Russisch spreekwoord zegt: Eén lepel teer kan een vat honing bederven, maar één lepel honing in een vat teer betekent niets.
Amazon neemt de hele wereld over en Bol.com gaan failliet.
Dat is ongeveer de teneur op dit moment bij beleggers. Ze zien de Grote Boze Amazon het arme trillende hondje Bol.com aanvallen en kunnen de hele waardering van AD niet meer in normaal perspectief zien.
Goed, Amazon komt naar Nederland, maar betekent dat dat vanaf nu niemand meer ergens anders bestelt dan bij Amazon? Dat de Coolblue’s, Bijenkorven, Wehkamps, Zalando’s van deze wereld of voor mij part Plattetv.nl ten dode zijn opgeschreven en dat Amazon de eenzame monopolist wordt op de Nederlandse markt?
Wel eens bij Amazon gewinkeld?
Heb je wel eens bij Amazon.nl gewinkeld? Die website ziet er niet uit. Vreselijk ongezellig, onoverzichtelijk, rare producten, onbekende merken en ga zo maar door. Het is alsof je voortaan niet meer bij Albert Heijn gaat winkelen maar ineens bij de Lidl. Ja, de Lidl is inderdaad veel goedkoper en hebben zeker ook goede kwaliteitsproducten, maar ze hebben niet alle supermarkten daarmee weggevaagd!
Aparte notering Coolblue
Het aandeel HAL stijgt ondertussen met rasse schreden omdat ze Coolblue een aparte beurnotering willen geven en AD wordt negatief gepercipieerd omdat ze Bol.com hebben. Hmmm.
Wat is Bol.com waard?
De schatting van de beurswaarde van Coolblue is rond de € 3 mld. Dit is namelijk de verwachte omzet van € 2 mld. tegen een omzetmultiple van 1,5 keer. In 2019 draaide Bol.com € 2,8 mld en ze verwachten ongeveer 50% te stijgen in 2021 (ja echt!).
Dus de reëele marktwaarde van Bol.com zal ongeveer op € 6 miljard liggen.
Nu kan ik 2 dingen doen, of ik laat jullie zien wat AD + Bol.com samen eigenlijk waard zou moeten zijn. Of we waarderen Bol.com op NUL EURO en kijken of de waardering van AD dan nog steeds aantrekkelijk is.
Hoeveel winst draait Bol.com?
De waarde van Bol.com is tweeledig, Bol.com als webwinkel en Bol.com als handelsplatform (commissies), de verwachting is dat dat begin 2021 ongeveer 50/50 zal zijn. Ahold geeft geen winstcijfers over Bol.com, maar ik verwacht dat de nettomarge ongeveer 10-12% zal zijn (2,5% uit webwinkel en 20% uit platform). Dus laten we er grof van uitgaan dat Bol.com in 2021 € 4,0 mld omzet draait met een nettowinst van 400 miljoen. De cijfers zien er dan (naar verwachting) als volgt uit:
Koerswinstverhouding Ahold Delhaize
Met de huidige koers zou Ahold wanneer Bol.com een NUL waardering had een P/E ratio hebben van 14,52. Als we naar de peer groep kijken zijn de ratio’s over 2021 als volgt. Zelfs zonder Wal-Mart is het gemiddelde 15,3 en deze wordt met name naar beneden gehaald door Carrefour die bijna geen groei laat zien en daarom een lagere waardering zou moeten hebben.
Wat is de koers van Ahold Delhaize?
Dus conclusie is dat met de huidige koers van € 23,50 AD, zelfs met bol.com op NUL gewaardeerd ‘redelijk en marktconform’ is gewaardeerd.
Maar natuurlijk is Bol.com niet nul waard, sterker nog; ik denk bij een eventuele beursgang dit bedrijf gewoon ‘easily’ een waardering heeft van € 6 mld, dus dan zou de normale marktwaarde van AD eigenlijk € 30.4 mld moeten zijn en dat zou dus een koers van € 30 betekenen, een upside van 30%.
En daarnaast is het een stabiel en nog steeds groeiend bedrijf. En is uiteraard ook een mooie hedge op een corona gevoelige portefeuille.
Ik persoonlijk (voor)zie vooralsnog geen lagere koers dan € 23 euro en een upside naar € 30 (+ 30%).
Bedrijf met lage K/W verhouding
En daarnaast is het met het huidige niveau van de AEX nog steeds een pareltje met een ‘normale’ – of zelfs in deze tijd een ‘goedkope’ koerswinstverhouding.
Daar ga je er niet meer veel van vinden.
Wanneer komen de cijfers van Ahold Delhaize?
Een conservatieve belegger wacht even tot de 2021 cijfers die op 17 februari 2021 worden aangekondigd en de wat meer gedurfde belegger zou het nu kunnen kopen. Ahold gaat qua groei niet tegenvallen in 2021 is mijn idee, het zou nog wel eens de hoogste stijger van die dag kunnen zijn.
Voor mij is het per vandaag de grootste positie in mijn lange termijn portefeuille.
DIT IS GEEN BELEGGINGSADVIES! BELEGGEN GAAT ALTIJD GEPAARD MET GROTE RISICO’S. OOK KUNT U UW INLEG GEHEEL KWIJTRAKEN.
Dit artikel geeft puur en alleen de persoonlijke mening van de schrijver weer, gebaseerd op de informatie op dat moment. Het is niet als een alwetend advies bedoeld maar slechts als algemene informatie en het is uw eigen verantwoordelijkheid wat u met deze informatie doet. De schrijver aanvaardt geen aansprakelijkheid vanwege deze mening. Beleg nooit met geleend geld en weet dat er altijd grote risico’s zijn verbonden aan beleggen.
Voor meer informatie, lees altijd onze algemene disclaimer op onze website.